哪个股票能杠杆 沪上阿姨递表港交所:快速扩张背后的盈利困境与食品安全隐忧

发布日期:2025-01-14 10:07    点击次数:176

哪个股票能杠杆 沪上阿姨递表港交所:快速扩张背后的盈利困境与食品安全隐忧

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出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈 

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沪上阿姨再次向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。然而,这家以“五谷奶茶”起家的新茶饮品牌,在快速扩张的背后,却暴露出盈利能力不足、加盟商亏损严重、食品安全问题频发等多重隐患。面对资本市场的考验,沪上阿姨能否打破估值泡沫,赢得投资者的信任?

快速扩张的“高风险”加盟模式:加盟商沦为“创业梦”的牺牲品

沪上阿姨的成功离不开其加盟模式的推动。截至2024年6月30日,沪上阿姨在全国范围内拥有8437家门店,其中99.7%为加盟店。这种依赖加盟的扩张策略,使得沪上阿姨能够在短时间内占据大量市场份额,尤其是在三线及以下城市,公司50.3%的门店位于这些地区。数据显示,2021年末至2023年9月,沪上阿姨新增门店3521家,增幅高达93.25%,成为行业内扩张速度最快的茶饮品牌之一。

然而,快速扩张的背后,却是加盟商的“高风险”投资。根据调查数据,超过60%的加盟商在开业的第一年内就遭遇了亏损,能够坚持三年以上并保持正常经营的加盟商比例不足20%。这意味着,大部分加盟商在投入大量资金后,未能获得预期的回报,反而陷入了债务危机。许多加盟商表示,高昂的成本、低迷的客流和严苛的运营指标,让他们感到喘不过气来。一位加盟商在接受采访时坦言:“我们从品牌方得到了‘致富’的承诺,但实际运营中却被高昂的成本、低迷的客流和严苛的指标压得喘不过气。”

更糟糕的是,许多加盟商过度依赖品牌方的支持,忽视了市场的多变性和自主经营的能力,最终只能陷入负债和无力回天的困境。这些“创业梦”最终成为了“噩梦”,不仅让他们失去了投资,也让他们的生活和家庭承受了巨大的压力。调查显示,超过75%的加盟商表示,如果能重新选择,他们绝对不会再进入奶茶行业。

盈利能力疲软:毛利率远低于同行,现金流吃紧

尽管沪上阿姨通过加盟模式实现了门店数量的快速增长,但在盈利能力方面,公司与其他头部茶饮品牌相比仍有较大差距。根据招股书披露的数据,2023年前三季度,沪上阿姨实现营收25.35亿元,净利润为3.24亿元,净利率仅为12.8%。相比之下,蜜雪冰城同期的营收为153.93亿元,净利润为24.01亿元,净利率高达15.6%;茶百道的营收为57.04亿元,净利润为11.51亿元,净利率为20.2%。

从毛利率来看,沪上阿姨的表现也不尽如人意。2021年和2022年,沪上阿姨的毛利率分别为21.8%和26.7%,而蜜雪冰城、古茗、茶百道等品牌的毛利率普遍在30%以上。较低的毛利率意味着沪上阿姨的盈利能力较弱,这也反映了公司在成本控制和运营效率方面的不足。尤其是原材料成本方面,沪上阿姨的原材料采购成本占收入的比例从2021年的79.1%降至2024年上半年的73.8%,但仍高于行业平均水平。

此外,沪上阿姨的销售费用率较高,2021年和2022年的销售费用占营业总收入的比例分别为10.9%和12.7%,远高于其他新式茶饮企业。高企的销售费用率进一步压缩了公司的利润空间,导致其“家底”比其他友商薄。截至2023年第三季度,沪上阿姨的经营性现金流仅为4.36亿元,期末现金及现金等价物余额为2.89亿元,远低于蜜雪冰城、古茗等品牌的水平。

食品安全问题频发:品牌声誉受损,消费者信任危机

沪上阿姨的快速扩张,不仅带来了盈利能力的挑战,还暴露出食品安全管理的漏洞。近年来,沪上阿姨多次因食品安全问题被消费者投诉,甚至遭到监管部门的处罚。2022年11月,上海臻敬实业有限公司(沪上阿姨的关联公司)被上海市市场监督管理局罚款4000元,原因是未按规定向备案机关报告特许经营合同情况。此外,黑猫投诉平台上关于沪上阿姨的投诉多达2,623条,主要集中在饮品内有异物、口感异样、服务态度差等方面。

2023年10月,浙江宁波一家沪上阿姨门店因私自采购外部食材被公司单方面关闭,引发了加盟商的强烈不满。该加盟商在接受媒体采访时表示,她因觉得公司物料价格过高,从外部进货被公司发现后拒交罚款,最终导致门店被迫关闭。这一事件不仅暴露了沪上阿姨在供应链管理上的严格要求,也引发了外界对公司是否过于苛刻的质疑。尽管沪上阿姨随后回应称已与涉事加盟商达成共识,妥善处理了相关问题,但此次事件无疑对品牌的声誉造成了负面影响。

资本市场的考验:估值泡沫与上市前景不明

为了弥补资金缺口并加速市场扩展,沪上阿姨近年来进行了多轮融资。2022年7月,公司完成了2.3亿元的B轮融资,投资方包括苏州祥仲、南京祥仲、金镒资本等。2024年2月,沪上阿姨又完成了1.2亿元的C轮融资,投后估值约为50亿元。然而,随着公司准备上市,资本市场对其估值的质疑声也随之而来。

2024年12月27日,沪上阿姨再次向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。这是继2024年2月14日递表失效后的又一次申请。沪上阿姨希望通过上市募集更多资金,用于产品研发、市场营销、门店扩张等方面。然而,当前二级市场对茶饮企业的态度并不乐观。以奈雪的茶为例,该公司于2021年6月上市时股价为19.8港币/股,但截至2024年2月20日,收盘价已跌至2.8港币/股,市值仅为48.02亿港币(约44.27亿元人民币),市净率为0.9。如果按照同样的市净率计算,沪上阿姨在港股市场上的估值可能仅有约7.43亿元,远低于一级市场的估值。

此外,沪上阿姨在IPO前还进行了突击分红。2023年12月,公司宣派股息6,000万元,并于2024年1月25日前悉数支付。单卫钧夫妇通过控制上海璞海、上海森芮及上海禹超,持有公司约80.64%的投票权,因此在这次分红中获得了约4,955万元。这一行为引发了外界对公司管理层是否过于关注短期利益的质疑。

沪上阿姨作为中国茶饮行业的新兴力量,凭借其独特的品牌定位和快速的市场扩展策略,成功吸引了大量消费者的关注。然而,在品牌升级的过程中,公司也面临着盈利能力不足、加盟商亏损严重、食品安全问题频发等多重隐患。

注:本文基于公开信息撰写,旨在客观分析沪上阿姨IPO哪个股票能杠杆,不构成任何投资建议。