股票杠杆第三方平台 田轩：对北交所下一步发展的一些建议

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　　今天，是北交所迈入开市第四年的首个交易日。

　　截至上周五（11月15日），数据显示，开市三年，北交所共有257家公司上市，总市值近6800亿元。这些公司中，高新技术企业超九成，战略新兴产业、先进制造业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半。

　　在投资端，北交所合格投资者超760万户，公募基金、私募创投基金等参与度持续提高；市场交投逐步活跃，今年北交所日均成交额超95亿元，日均换手率超4%。

　　这是北交所开市三年的成绩单。

　　三年探索摸爬后，北交所离“中国的纳斯达克”有多远？

　　2021年9月成立、11月开市，疫情尚未过去，全面注册制即将实施，强监管时代雏形未显，北交所于中国资本市场改革新老阶段交替之际诞生，迎头赶上了股市由高走低、震荡加剧、监管思路剧变的三年，可谓生于青云，不经流年。

　　正因此，北交所在成立之初，被各方寄望颇多，但北交所开市三年，显然与市场期待尚有差距。如何进一步提升流动性、如何进一步扩大市场认知、如何在提升交易活跃度的同时进一步强化上市公司信息披露，这些都是三岁北交所需要解决的问题。

　　2023年8月，证监会开始大幅收紧IPO节奏，一大批科创公司冲击沪深无望，纷纷撤单。此时，“北交所深改19条”（即《关于高质量建设北京证券交易所的意见》）发布，独特的政策红利更加凸显。原本这应该是北交所一个难得的发展机会，但不少科技公司选择了转向港股，甚至暂时放弃IPO。

　　这固然与投资机构选择、与拟上市公司自身战略有关，但无疑也在明确提示北交所，自身的规模、效率、功能、活跃度、稳定性等，都需尽快发育。

　　作为中国北方唯一一家证券交易所 、全国第一家公司制证券交易所，就区域站位而言，北交所更是承担着北京某种难以明说的雄心。北交所究竟该长成一家怎样独具特色的交易所？该如何与上交所、深交所，甚至港交所差异化竞争发展？该如何完成决策层当时精心交代的命题和任务？

　　IPO常态化即将重启，耐心资本时代将至，北交所又该如何将“耐心资本”引入，为中国众多的“专精特新”企业、中小科技创新公司提供加速器、助推剂？

　　近日，在北交所开市三周年之际，围绕上述问题，和讯网对清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩，进行了访谈。

　　访谈中，田轩对北交所下一步发展提出了五点建议，他表示，未来，北交所要通过优化交易制度、降低交易成本、丰富市场产品等方式，持续吸引长期耐心资本入市。

　　衔玉而生，使命不凡。和讯网期待，这些建议和问题，能够对北交所的后续发展有所助益。

　　以下为部分访谈内容：

　　和讯：您如何评价北交所在中国资本市场体系中的定位？

　　田轩：北交所是中国多层次资本市场体系中的重要组成部分，核心定位是坚持服务创新型中小企业，为中小企业提供了更加便捷的融资渠道，促进了这些企业的成长和发展。北交所在与区域性股权市场联动，以及与新三板、沪深交易所联动的过程中，形成了互联互通、错位发展的格局，通过转板机制健全了企业上市的全链条服务，满足了不同阶段企业的融资需求。

　　作为金融创新的试验田，北交所通过一系列改革措施，如做市商扩容、降低交易经手费、优化投资者适当性管理等，不断提升市场的活跃度和流动性，增强了市场的吸引力，推动多层次资本市场走向更加市场化、规范化、国际化的新发展阶段。

　　和讯：开市三年来，北交所对资本市场和中小企业融资环境带来了哪些改变？

　　田轩：北交所开市三年，为中小企业拓展了直接融资渠道，通过不断优化上市条件，简化上市程序，发行上市审核效率不断提高，上市企业融资便利性大幅提升，有力缓解了中小企业融资难、融资贵的问题。

　　北交所强化持续监管，完善可持续性信息披露机制，加强上市公司内部治理要求等，强调支持创新型中小企业，促进科技成果转化和产业升级，显著提高了中小企业持续发展能力。

　　与此同时，北交所实施了更加灵活的上市标准，持续完善市场交易机制，推动投资者结构转变，对股份减持、退市、分红等进行新的规定，并推出转板机制、混合做市业务，不断丰富产品服务体系，为投资者提供了更加多元化的投资选择，市场流动性不断增强，市场结构不断改善，市场生态不断优化。

　　和讯：北交所在政策、制度上有哪些创新亮点？这些创新对资本市场带来了什么变化？

　　田轩：过去三年北交所在政策创新和制度创新方面亮点频出，包括上市发行、交易机制、投资者适当性管理、持续监管等诸多方面，不仅丰富了北交所服务功能，也为资本市场发展注入了新的活力。

　　北交所坚持服务创新型中小企业这一核心定位，设置了多元化的上市标准包括市值、收入、研发投入等，推出接续融资机制，为创新型企业提供了更加包容的融资环境；通过转板机制、实施30%的涨跌幅限制、推动混合做市交易、融资融券等，提高市场流动性和效率；强化了信息披露要求，特别是对创新投入、创新产出、创新认可等方面的披露，提高了市场的透明度和投资者信心。

　　这些创新推动了多层次资本市场体系的逐步形成与不断完善，增强了资本市场的整体功能，显著提升了市场流动性，增强了市场规范性，不断提升市场吸引力，形成了更加健康、透明、活力、高效的资本市场生态。

　　和讯：在当前经济形势下，北交所应如何更好地发挥资本市场功能，服务实体经济？

　　田轩：北交所应持续优化上市标准，降低企业融资成本，做好后续的交易、监管、退市等工作，维护市场环境，提升市场活力，促进企业创新，服务实体经济发展。

　　具体来看，要持续优化上市门槛，设计更加灵活的上市标准，改进上市流程，简化相关手续，缩短审核时间，支持代表新质生产力发展方向的优质企业上市。

　　要加强与新三板、区域性股权市场制度性对接和上市公司转板机制建设，形成优质企业申报北交所上市的“绿色通道”，加强与沪深交易所的协同合作，探索多元化融资工具，满足不同企业的多样化融资需求。

　　要通过优化交易制度、降低交易成本、丰富市场产品等方式，持续吸引社保基金、保险资金等长期耐心资本入市。

　　要加强对上市公司信息披露的监管，确保所有上市公司及时、准确、完整地披露相关信息，提高投资者的信任度。

　　要建立健全退市机制，对于不符合上市标准或存在重大违规行为的公司，及时清除出市场，形成优胜劣汰的市场循环机制。

　　和讯：您对北交所未来发展有何优化建议？

　　田轩：北交所在未来政策制定和制度创新方面应聚焦发行制度改革、交易机制完善、产品和服务创新、投资者保护以及对外开放几个层面开展。

　　具体来看，优化上市条件，简化审批流程，优化IPO定价方式，确保发行价格能够更加准确地反映公司的内在价值，吸引更多优质中小企业上市。

　　要优化交易机制，引入更多的做市商，扩大融资融券标的范围，提供多种对冲工具，如期权、期货等衍生品，吸引更多投资者参与，提高市场流动性。

　　要加强对上市公司的监管，优化信息披露方式，提高市场透明度，督促企业加强市值管理，促进企业创新。

　　同时，推动退市执行，健全投资者维权和赔偿机制，保障投资者权益。

　　要放松外资约束股票杠杆第三方平台，进一步推动跨境上市、跨境交易等业务，加强与国际资本市场的交流与合作。

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